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  • 今年一季度山东对外贸易进出口比去年同
  • 业绩符合预期产品结构持续优化
  • 业绩略超预期产品升级订单高增长
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业绩符合预期产品结构持续优化

2022-04-19 04:40      点击:

  事件:公司发布 2021 年报。 2021 年公司实现营收 64.1 亿,同增 25.1%;归母净利润 20.3亿元,同增 29.5%,业绩符合业绩预告数据,预收款环比大涨。 单季度来看, Q4 公司实现营收 10.7 亿元,同增 15.8%,实现归母净利润 3.3 亿元,同增 30.4%, 经营活动产生的现金流量达 25.8 亿元,同增 48.5%,合同负债达 20.7 亿元,同增 88.6%,现金流情况良好。同时,公司 2022 年收入保底目标 75 亿元(同增 17.0%) ,力争 80 亿元(同增 24.8%) ;净利润保底 22.5 亿元(同增 10.8%) ,力争 23.5 亿元( 同增 15.8%) 。

  特 A+类占比提升, 省内省外双轮驱动。 分产品来看,公司特 A+类/特 A 类产品实现收入41.7/17.1 亿元,同增 35.7/14.1%,特 A+类占比 65.1%,同比提升 4.7pct,产品矩阵持续优化。分地区来看, 淮安、 南京大区稳步增长, 产品结构持续提升;苏南和苏中地区快速增长,营收同增 32.5/32.9%;在省外市场 2021 年公司实现收入 4.5 亿元,同增 36.1%,全国化布局加快。另外, 2021 年公司净增加经销商 103 家,其中省内净增 15 家,以培育高端市场,省内外净增 88 家,省外经销商数高启体现了公司对全国化发展的高度重视。

  产品结构带动盈利能力提升。 毛利率方面,公司 2021 年毛利率 74.6%,同增 3.5pcts,其中Q4 毛利率明显提升,为 83.7%, 主要系产品高端化趋势明显,国缘四开在苏南市场势能已成,同时 V 系列也快速增长,产品结构不断优化。费用率方面,公司全年销售/管理费分别为15.1/4.0%,分别同比下降 2.0pct/0.4pct。同时, 2021 年投资净收益 1.2 亿元,占营业利润的比例为 4.5%。 若剔除投资收益影响,公司净利润 19.4 亿元,同增 44.2%, 净利率 31.7%,同比提升 1.1pct。

  产品结构不断优化, 省内市场持续深耕。 2022 年,是公司“十四五”战略规划纵深推进之年,也是实现营收超百亿目标承上启下之年。根据市场形势及 2021年经营绩效情况,公司确定 2022年营收目标 75 亿元,争取 80 亿元;净利润目标 22.5 亿元,争取 23.5 亿元。 产品端, 2021年公司针对国缘四开提价、产品换新上市,根据我们春节期间对江苏市场的走访,四开和对开在省内动销旺盛,夯实公司基本盘。另外, V 系列涨价幅度明显, V9 树品牌形象, V6 做战略储备, V3 战术放量,承接省内消费升级,为公司营收提供新的增量。市场端,江苏省内主流价格带朝 500 元发力,市场潜力大,苏酒双龙头有望竞合发展,省外以长三角为核心推动全国化进程,点状突破提高省外拓展效率。 展望未来,随着公司主力产品的区域拓张和高端 V 系列的迭代升级, 我们看好公司“十四五”战略规划如期实现。

  盈利预测及投资建议: 我们预测 2022-2023 年归母净利润为 23.6/28.5 亿元,同增 16.5/20.6%,引入 2024 年归母净利润预测为 33.2 亿元,目前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 23/19/17倍。 公司产品结构较优,在省内市场占有率不断提升,我们看好主力产品的发展空间,给予 2022年 30 倍 PE,对应目标价 56 元,维持“买入”评级。

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